美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过了(le)一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预(yù)算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国会(huì)预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国债务(wù)上(shàng)限情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货(huò)币(奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系bì)政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及(jí)后均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美(měi)国和发达市(shì)场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美国(guó)以及(jí)全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度(dù)出(chū)发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险(xiǎn)是另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们(men)的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银(yín)行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如(rú)果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和(hé)工商业运(yùn)行(xíng)情况，等(děng)待市场自(zì)然(rán)降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预(yù)计(jì)将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部(bù)发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债(zhài)的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促使(shǐ)美(měi)联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确(què)认(rèn)停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系